物流行業(yè)報告：三方物流的美好明天

       第三方物流（3PL）是指通過整合自身或外部的物流資源，為客戶提供 基于供應鏈全環(huán)節(jié)的物流服務，比如運輸、倉儲、庫存管理及其他增值服務，也稱合同物流。第三方物流具有很強的非標準化屬性，根本原因 在于客戶（主要是制造業(yè)企業(yè)和貿(mào)易型公司）需求的非標準化，造成產(chǎn)品、服務、價格無法實現(xiàn)標準化。但行業(yè)的非標準化屬性，并沒有阻擋 行業(yè)龍頭的誕生，Armstrong & Associates 統(tǒng)計的 2020 年全球第三方 物流 50 強中，DHL 作為全球最大的第三方物流公司，其第三方物流業(yè) 務在 2020 年實現(xiàn)了 284.53 億美元的收入，排在第 50 名的 Fiege，也 在 2020 年實現(xiàn)了 19.25 億美元的合同物流收入。

      海外第三方物流公司崛起的過程中，除了自身的戰(zhàn)略之外，時 代提供的發(fā)展機遇起到了不可或缺的作用。DHL 和 UPS 都在 90 年代前 后發(fā)展第三方物流業(yè)務，日本通運在 70-90 年代迅速完成了全球化布局， 我們認為其背后的核心原因有三點：一是當時本土經(jīng)濟增速放緩，企業(yè) 盈利增長降速，開始向物流環(huán)節(jié)要效益；二是新興產(chǎn)業(yè)萌芽并快速發(fā)展， 產(chǎn)業(yè)轉型升級對供應鏈物流提出了新的要求；三是全球一體化浪潮不斷 推進，跨國貿(mào)易的涌現(xiàn)推動全球供應鏈網(wǎng)絡重塑。

       制造業(yè)轉型升級，尋求專業(yè)物流解決方案。物流行業(yè)以制造業(yè)為根基、 工業(yè)品為主體，2020 年工業(yè)品在我國物流總額中占 90%，因此制造業(yè) 物流的發(fā)展方向基本決定了我國物流行業(yè)的發(fā)展趨勢。在我國制造業(yè)轉 型升級的過程中，傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了明顯變化，企業(yè)的 核心競爭力不再完全依賴直接生產(chǎn)成本的降低，專注主業(yè)，尋求反應速 度更快、資源配臵效率更高、流通成本更優(yōu)的供應鏈解決方案，從粗放 發(fā)展轉向精細化管理，成為企業(yè)轉型的必然選擇。與此同時我國新興制 造業(yè)近年來蓬勃發(fā)展，比如新能源汽車、半導體等，對物流供應鏈提出 了新的要求，為第三方物流創(chuàng)造了絕佳的發(fā)展機遇。

       預計 2025 年我國第三方物流達到 2 萬億市場規(guī)模，五年增速復合 7.2%。 GDP 持續(xù)增長給我國物流行業(yè)帶來增量空間，根據(jù)灼識咨詢報告，預計 2020-2025 年我國物流支出的年復合增長率將達到 5.3%，2025 年物流 支出達到 19.3 萬億。2020 年我國第三方物流收入規(guī)模為 2274 億美元， 在物流總支出中占比 10.6%，假設 2021-2025 年第三方物流滲透率年均 提升 0.2pct，2025 年達到 11.6%，則對應第三方物流市場規(guī)模為 2.24 萬億人民幣，五年 CAGR 為 7.2%。第三方物流尤其是制造業(yè)物流市場持續(xù)擴容的背景下，各細分賽道由于 產(chǎn)品特性和行業(yè)發(fā)展階段的不同，呈現(xiàn)出了不同的景氣度，我們認為新 能源汽車、智能制造裝備、醫(yī)療器械、3C 電子等賽道擁有較高景氣度。

       在物流供應鏈業(yè)務高速發(fā)展趨勢下，國內以順豐為代表的快遞龍頭，以 京東為代表的電商龍頭等紛紛布局，努力把握物流大發(fā)展的時代機遇。 順豐于 2018 年 8 月收購美國夏暉在中國的冷鏈業(yè)務，建立順豐新夏暉； 新夏暉主要服務于餐飲和食品行業(yè)的客戶，提供冷鏈物流和供應鏈領域 的一體化解決方案。隨后在 2019 年 2 月，順豐再次收購德國郵政敦豪 集團在中國的供應鏈業(yè)務，建立順豐 DHL 業(yè)務（現(xiàn)在的順豐豐豪）。2021 年上半年，順豐供應鏈業(yè)務收入同比增長 79%至 53 億元，在總營收中 占比達到了 6%，相較 2019 年的 4.4%提升了 1.6pct。京東物流最初作為京東集團的內部物流部門成立于 2007 年，2017 年 4 月開始作為京東集團的獨立業(yè)務分部運營供應鏈解決方案和物流服務， 并開始為外部客戶提供服務。京東物流的一體化供應鏈服務業(yè)務呈現(xiàn)高 速增長態(tài)勢，2020 年公司一體化供應鏈客戶貢獻收入 556 億，占比 75.8%，其中年度貢獻超百萬的外部一體化供應鏈客戶數(shù)量達到 2306 個，合計貢獻收入 112 億，同比高速增長 56%。